行业提供侧备受合怀，多部委侧重“内卷”式竞赛，12月5日实现行业自律协议，估计将贯穿2025年终年，提供侧拐点已至。需求方面，2024年环球新增光伏装机490GW，2025年估计达560GW，同比拉长14%。中国2024年1 - 11月新增装机206.3GW，估计24年终年260GW，25年为268GW，同比拉长3%；美国2025年估计新增装机45GW，同比拉长13%，虽有东南亚出口税率及新当局计谋影响，但头部企业有应对战略；欧洲组件代价降至底部且降息周期启动，25年估计新增装机80GW，同比拉长15%；中东非等新兴墟市25年估计新增装机20GW，同比拉长54%。印度光照资源满盈，按NEP准备，25年估计新增装机约35GW，同比拉长43%。国内需求侧也有计谋增援，环球光伏需求全体仍具韧性。

　　主链：2020 - 2024E光伏主家当链产能大幅扩张，至24岁尾各症结产能与25年环球终端需求比拟有区别程渡过剩，电池片症结过剩相对最低。24年12月11日时主家当链代价至底部且亏空，10月起行业自律共鸣酿成，25年代价与红利希望修复。硅料产能高且开工率低，局限企业本钱上风显著；硅片产能过剩，减产希望使25年代价修复；电池片产能过剩水准低且代价弹性大，区别类型电池手艺进展各有特征。组件投标代价回升，出口竞赛将回归理性，头部企业蚁合度擢升并踊跃拓展新墟市。

　　辅材：逆变器方面，截至24年11月底国内新型储能墟市累计装机量情状，估计24/25年国内装机量及增速，海表大储项目多且国内集成商竞赛力强，环球储能装机量及增速可观，新兴墟市户储需求24年发生且25年仍有潜力。跟踪支架行业方式有变革，国产企业加快组织，新兴墟市需求发生将动员跟踪支架需求拉长，国产龙头希望受益。玻璃自24Q3因供过于求代价降、红利压，减产使库存降，库存再降希望动员代价涨。胶膜24岁尾产能可撑持组件需求且25年仍过剩，代价已触底，下游组件价升则胶膜价希望回暖。银/铜浆症结，头部企业受益手艺迭代，25年电池片浆料降本核心正在少银/无银化，合怀铜浆手艺。焊带随电池手艺改变升级，BC组件新手艺下新型焊带产物若25年BC组件放量可擢升头部企业红利才能。

　　创议合怀：提供过剩水准最低且具备代价弹性的电池片症结中的钧达股份、爱旭股份等；受益于行业减产自律等提供侧更始的硅料、硅片、玻璃症结中的通威股份、协鑫科技、大万能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等；受益于需求发生、量增利稳的逆变器及跟踪支架症结中的阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技等；受益于BC等新手艺放量的辅材症结中的聚和质料、帝科股份、宇国新材、广信特材等；希望受益于主家当链代价回升的辅材症结中的福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍手艺、石英股份、欧晶科技、通灵股份等；受益于计谋托底、代价希望回升的一体化组件症结中的晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、东方日升等。

　　提供来看，光伏行业提供侧自本年5月今后受多部委侧重，10月14日漫道会后企业屡次斟酌，12月5日实现自律协议，估计2025年行业将走出逆境，提供侧拐点已至。

　　需求来看，2024年环球新增光伏装机估计490GW，2025年达560GW，同比拉长14%，环球需求仍具韧性。中国2024年1 - 11月光伏新增装机206.3GW，同比拉长25.88%，估计24年新增260GW、25年新增268GW，增速永诀为20%、3%，受并网消纳压力25年增速将放缓。美国，AD/CVD初裁税率落地，终裁税率25年4月确定，特朗普上台计谋有扰动，估计25年新增装机45GW，同比拉长13%。欧洲组件代价降、本钱降，6月降息，估计25年新增80GW，同比拉长15%。中东非地域，中东国度转型加快，正在“一带一同”增援下企业组织，估计25年新增装机20GW，同比拉长54%。

　　中国来看，中国2024年1 - 11月新增装机206.3GW，同比拉长25.88%，估计24年终年新增装机260GW，同比拉长20%，25年新增装机268GW，同比拉长3%，受并网消纳压力增速将放缓。

　　美国来看，2024年11月29日东南亚四国双反初裁税率落地，马来西亚归征税率相对低，虽终裁税率25年4月才确定且特朗普上台计谋有不确定性，但估计25年美国新增装机45GW，同比拉长13%。

　　欧洲来看，欧洲多国上调光伏装机标的彰显碳中和信念。2019年欧盟各国正在NECP提出准备，现因2.5℃温升标的而改良。据SolarPower Europe了解，近半新草案中2030年前新增装机将增一倍以上，且局限国度已达或也许提前达2019版标的。同时，欧洲组件价已触底，24年6月起降息，12月18日起联系利率下调，经济性擢升，估计25年新增装机80GW，同比拉长15%。

　　新兴墟市来看，中东非等新兴墟市，沙特、阿联酋等加快新能源转型，正在“一带一同”计谋增援下国内企业加快组织，估计25年新增装机20GW，同比拉长54%；此中印度光照资源满盈，按NEP准备至26 - 27年新增约113GW，估计25年新增装机约35GW，同比拉长43%。

　　2020 - 2024E光伏主家当链产能大幅扩张，SMM估计24岁尾国内多晶硅/硅片/电池片/组件产能与25年环球终端需求供需比永诀为213%/171%/166%/171%，电池片症结过剩相对低。

　　光伏主家当链代价已至底部，截至24年12月11日多种产物代价较岁首大幅降落，按CPIA 11月本钱数据各症结红利承压，10月起行业自律，防内卷贯穿25年，代价拐点与红利修复希望到来。

　　硅料来看，截至24年12月13日产能289.3万吨，多半企业产能局限受限，11月开工率37%，4月起产量降落，12月降至9.36万吨且去库，1月排产或降至9万吨以下，局限企业报价上涨，库存和代价拐点或已开启。25年需求672GW时多晶硅需求超140万吨，本钱约4.0万元/吨，协鑫科技、通威股份本钱上风显著。

　　硅片来看，产能过剩，截至23岁尾隆基/中环双寡头产能份额较21年降落，SMM估计24岁尾产能1120 - 1200GW，24年产量约750GW，产能使用率低。减产定约精确，11月起产量等降落，库存降至20GW出面，25年代价希望修复。

　　电池片来看，SMM估计24岁尾产能1113GW，TOPCon等产能情状，24年6月TOPCon产量占比74.2%，25年占比希望进一步提升，按25年环球需求672GW测算TOPCon过剩水准低。电池片症结手艺变革速，企业出清后希望供需平均，电池片不易存储，需求擢升市代价弹性大，手艺迭代可出现溢价。

　　电池片- TOPCon提效和降本各有方法；电池片 - XBC主流类型及各自出力情状，爱旭/隆基率先组织，产能拉长趋向；电池片 - HJT产能、企业情状，提效和降本发扬。

　　组件来看，协会发表本钱数据且低于本钱招标违法，龙头反应使11月投标价回升，12月1日起退税率降落，企业缔结《自律协议》，组件出口竞赛和代价希望改革。北极星太阳能预测五家企业24年出货量及市占率，受美国合税影响东南亚四国出口美国难度增大，头部企业正在美国本土和中东组织产能，来日出海步调仍将连接。

　　逆变器来看，截至24年11月底，国内新型储能累计装机26.5GW/68.6GWh，同比增108%，估计24/25年国内装机80/112GWh，增速 +72%/+40%。海表墟市大储项目多，国内头部企业竞赛力强。环球降息等身分驱动下，估计24/25年环球装机163.0、244.5GWh，增速 +43%/+50%。24年巴基斯坦、乌克兰等新兴墟市户储需求发生，德业股份正在新兴墟市有上风。瞻望25年，新兴墟市户储进展仍有潜力。

　　跟踪支架来看，跟踪支架行业欧美企业曾主导，现国产企业如中信博、天合光能加快环球化。中信博正在中东、印度突围，2023年正在印度/中东墟市排名擢升且环球份额擢升。24年中东、印度等新兴墟市光伏需求发生，跟踪支架需求拉长，中信博订单多。25年这些墟市需求希望高拉长，中信博等希望受益。

　　玻璃来看，24Q3起光伏玻璃因提供过剩代价降、红利压大，11月2.0mm镀膜玻璃单平毛利 - 1.53元。下半年行业减产，11月产能降至8万吨/天，较6月降超30%。11月7日起库存天数降落，遵循库存与代价合连，后续库存进一步降落市代价希望上涨。

　　胶膜来看，截至24岁尾行业表面产能约75亿平，估计25年产能过剩。12月20日EVA和POE胶膜代价降落，胶膜企业红利承压，福斯特上风显著。若下游组件代价回升，胶膜代价希望回暖。

　　银/铜浆来看，自2022年下手部银浆企业受益手艺迭代红利擢升。2024年11月聚和质料推出铜浆产物，相对古板产物有上风，估计25年电池片浆料少银化/无银化是降本核心。

　　焊带来看，电池片手艺进展使量产出力擢升，光伏焊带随之升级。宇国新材24年推出新产物帮力xBC组件降本，25年若BC组件放量，新型焊带产物希望擢升企业红利才能。

　　提供过剩水准最低且具备代价弹性的电池片症结中的钧达股份、爱旭股份等；受益于行业减产自律等提供侧更始的硅料、硅片、玻璃症结中的通威股份、协鑫科技、大万能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等；受益于需求发生、量增利稳的逆变器及跟踪支架症结中的阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技等；受益于BC等新手艺放量的辅材症结中的聚和质料、帝科股份、宇国新材、广信特材等；希望受益于主家当链代价回升的辅材症结中的福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍手艺、石英股份、欧晶科技、通灵股份等；受益于计谋托底、代价希望回升的一体化组件症结中的晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、东方日升等。

　　综上所述，2025年的光伏行业正在提供侧迎来拐点，环球需求的连接拉长供给了坚实的墟市根源。从各个地域的需求潜力，到主链各症结的踊跃变革，再到辅材症结的进展时机，都讲明行业正处于改造与进展的合节岁月。行业全体体现出踊跃向上的态势。